一、行业拐点：从左侧防御到右侧进攻
下行空间有限：动力煤价7月9日触底（港口价约608-690元/吨），政策底已现；
反内卷成效显著：政策必要性：动力煤/焦煤年内跌幅达30%/50%，危及能源体系稳定；执行优势：煤企以国企为主，行政调控高效，2016年供给侧改革经验可复制；
趋势转变：当前煤炭正从左侧交易转向右侧，反内卷政策或成未来1-2年主线。
关键数据：当前动力煤港口价企稳670元/吨，底部确认明确。
二、兖矿能源：为何接棒中国神华？
在板块转向阶段，配资门户网站我们转向弹性更优的兖矿能源（601188.SH/01171.HK），逻辑如下：
对比维度
中国神华
兖矿能源
核心优势
长协占比高、分红稳定
价格弹性大
长协比例
高（锁定基准价）
低（现货受益涨价）
分红机制
稳定高比例
特殊承诺机制
兖矿弹性之源：
产能扩张：通过两次并购新增1亿吨产能，2025-2027年商品煤产量预计达1.75/1.85/1.92亿吨（按90%产销比折算销量）；
成本可控：2025年吨煤成本约365元（新增矿产摊销），正规股票配资开户同比涨幅平缓；
业绩杠杆：煤价每上涨100元，净利润弹性超17%（量价叠加效应）。
分红机制揭秘：
承诺分红比例≥60%，但以中/国际会计准则净利润较低者为基数；
2024年实际分红比例54%（按国际准则利润×60% ÷ 中国准则利润计算）；
2025年延续约53%分红比例假设。
三、估值锚：煤价决定上行空间
基于悲观假设（2025年吨煤售价600元），兖矿能源估值测算如下：
煤价场景
港股股息率
目标价
潜在空间
700元/吨
11.8%
14港元
+43%
650元/吨
470--123-5689 三组容错0-2
交易所最新数据显示，8月7日北向资金共成交2210.15亿元，占两市总成交额的12.11%。
8.8%
10.7港元
+9.2%
关键推论：
当前股价隐含煤价640元/吨预期（加运费后港口价约690元）；
突破700元出厂价（对应港口价750元）是打开空间的关键。
四、风险与机会
机会：反内卷政策持续发力，煤价回升至700元上方，兖矿港股股息率将达11.8%；
风险：若煤价低于650元，弹性大幅削弱（需密切跟踪政策执行力度）。
配置建议：
稳健型投资者仍可持有神华（分红托底）公牛配资厶杨方配资，进取型关注兖矿能源（煤价反弹期权）。
